投資の羅針盤ブログ

日経平均をTOPIXで割った数値、NT倍率が歴史的高水準にあります。

2020年12月末にはいよいよ15倍を超えてきました。

相場が先物主導であることがその大きな要因だとは思いますが、もう一つ大きな要因があるというのが個人的見解なのです。

NT倍率の現状

以下は日経平均とTOPIXの値動きとNT倍率の推移です。





ここ15年を見ると一貫しての右肩上がり傾向がわかります。とりわけ2020年に入ってから、上昇が加速していることがわかります。

東証再編がその要因

NT倍率がなぜここまで広がってしまったのか？

その要因の多くは先物主導の相場牽引であると思います。

日経平均先物が買われるために、日経平均を構成している銘柄の株が必然的に買われます。紀伊国屋文左衛門のみかんと同じで裁定が働くのです。

しかしそれだけではないとふと気が付いたのです。なにか？

東証の再編です。いうまでもなく、TOPIXは東証1部全銘柄によって算出されています。しかし、2022年4月から東証1部という市場区分がなくなり、プレミアという市場区分が新たに登場します。

東証1部の銘柄がすべて移れるとは限りません。プレミアの上場基準は厳しく、現状の東証1部、約2,200銘柄のうち600銘柄ほどはその基準を満たさないと見られています。

経過措置はあるようですが、いずれプレミアから振り落とされる企業も出てくるはずなのです。

要因を分析

どうしてプレミアになるとTOPIXが日経平均に比べて相対的に下落するのか？

それは、プレミアに残り続けるには一定の流動性を保つ必要があり、そのために政策保有株の売却が進んでいるからです。

流動性基準は2021年6月末が基準となりますから、今年6月末までは東証1部、とりわけ中小型株に大量の売却が発生しやすいといえるわけです。

すでに政策保有株の売却は始まっており、例年の傾向を見ると3月末がピークとなりそうです。

NT倍率の今後

ではその後はどう考えればよいのでしょうか？

TOPIX銘柄が固まるのは2025年。

2021年の終盤にかけて、NT倍率の逆回転が始まり、2025年に向けてその差が縮小していくというのが個人的予想です。

最後に

日経平均売り、TOPIX買いのペアトレードは今しばらくは形勢不利な状況が続きそう。

今後しばらくはNT倍率がさらに拡大する可能性が高そうです。

しかし、今年（2021年）夏以降となれば話は別です。NT倍率が大きくなったときは日経平均売り、TOPIX買いのペアトレードでサヤを抜ける可能性は高いと見ます。

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